快手启动招股：月活下滑亏损扩至94亿 估值4000亿值不值？

　　快手要梦见“短视频第一股”了。快手于1月26日早些时候在香港联交所官网上正式宣布其上市计划。

　　据最新文件显示，快手本次公开发行的股票总数为3.65亿股，其中，3.56亿股作国际发售，913万股作香港公开发售。以发行价105-115港元计算，快手的估值在556亿-609亿美元之间，相当于3600亿-3944亿人民币之间。

　　但是在近4000亿元的估值背后，一直存在着快手的问题。除巨额亏损和行销攀升外，快手的业务发展也不容乐观。在过去的两个月里，它的每月活跃用户数、付费用户数量以及电商GMV都有所下降。加之直播行业监管趋紧，以及旗下知名主播辛巴的售假事件，快手短期内无法改变烧钱抢市场、持续亏损的状况。

　　1。

　　损失扩大，营销费用上升，短期收益没有预期。

　　据1月24日快手发布的最新招股书显示，快手仍处于巨额亏损之中。在2020年的头11个月中，快手的总营收为525亿元，而同期却亏损94亿元。2019年，快手的收入为391亿元，但运营利润却只有6.89亿元。

　　近4年来，快手的收入单位：亿元。

　　根据快手的估计，截至2020年底，它每年的合并营业亏损不超过104亿元(约合124亿港元)，而股东应占的合并亏损估计不超过1167亿元(约合1,395亿港元)。

　　这就是说，2020年收入的高速增长并没有给快手带来更多的利润，而是由亏转盈。

　　关于损失的原因，快手表示，基于其总体提升战略，由于持续努力扩大用户群，提高用户参与度，提升品牌知名度，以及发展整体生态系统，预计2020年的销售和营销开支绝对数将比2019年有所增加，因此，2020年度的净亏损预计将比2019年度有所增加。

　　即销售和市场费用的增加，直接导致了快手的亏损扩大。

　　事实上，这两年来，快手在砸钱做广告方面确实一掷千金。据统计，2017年快手的销售和市场营销支出只有13.6亿元，占总收入的16.4%，而在2020年前9个月，这一数字已经达到198亿元，占总收入的48.8%。这些钱大多数是用于推广和广告方面的支出。除了独家合作的春晚，红包，还有杨幂等大牌明星代言。而且据媒体报道，光是春晚独家合作，快手的预算就高达40亿元。

　　但是就目前而言，快手不能在短期内改变烧钱广告、大手笔亏损的现状。快手提示说，由于生态系统的持续投资，所以不能保证在近期内盈利，预计其销售和营销费用以及研发费用的绝对数额将在近期内增加。

　　2。

　　月活下滑，付费用户减少的监管重拳受到打击。

　　更进一步，快手的巨大损失背后，与其活跃用户数量的波动有直接关系。

　　到2020年前11个月，快手的日活为2.64亿，而到2020年9月30日，这一数字已经上升到2.62亿，但同期月活跃用户从4.83亿下降到了4.81亿，减少了近200万。据快手第一版招股书显示，截至今年上半年，快手中国应用程序和小程序的平均日活跃用户和平均月活跃用户分别为3.02亿和7.76亿。根据这一数据，快手、月活的下降幅度更是惊人。

　　同时，快手的GMV直接受到了用户数量的影响，在2020年前11个月中，快手的电商GMV为3326亿元，比2019年同期的4234亿元下降了21.45%。

　　广为人知的是，直播业务一直是快手的收入支柱。2017年至2020年前9个月，快手直播业务收入占总收入的比例分别为95.3%、91.7%、80.4%、84.1%和62.2%。

　　由于直播是高度依赖付费用户的，付费用户的数量和消费水平决定着直播业务的增长。但是这些数据都不容乐观。

　　快手的付费用户从2017年的1260万增加到2020年前9个月的5990万，但是在2020年前11个月，快手的平均阅读用户下降到5810万，两个月内下降180万。

　　另外，个人付费用户的平均收入也有所下降。2017年的数字是52.5,2018年是54.9,2019年是53.6,2020年前11个月降至47.6。

　　更糟糕的是，强监管的直播行业趋势将进一步影响快手的直播收入。国家广电总局于2020年11月12日发布了《关于加强网络秀场直播和电商直播管理的通知》(第78号通知)，明确了网络秀场直播或电商直播平台的注册规则，以及直播业务的实名注册、用户虚拟奖励消费限额、未成年人虚拟奖励限制、直播审核人员资格、内容标签等相关规定。

　　在这份招股书中，快手就此提出，正在寻求监管机构提供更多指导，并评估78号通知的条款执行情况和对业务的影响。消费者虚拟奖励消费上限最终会对快手虚拟奖励收入和运营绩效产生负面影响。

　　但是在上市之前，快手曾经的带货“一哥”辛巴却踩上了监管红线。2020年11月，辛巴售假实况直播引发滔天舆论，直接引发监管层的重拳。Simba的事件，也暴露了快手对主播和产品的松懈控制，也影响了市场和用户对主播和平台的信任，直接影响了平台的绩效。

　　而快手自身的定位和模式，也为企业的发展埋下了隐患。快手平台和大多数主力主播一直认为给外界留下了一个“土味”、“低端”的形象，很难吸引高端品牌的青睐，小品牌广告往往价格低廉，对收入贡献也不大;电商方面，快手的用户主要是以下沉市场为主，购买力和利润空间较低，而快手自身在供应链、渠道、品牌议价能力等方面的优势，都不如淘宝等传统电商。

　　经过IPO，快手真正实现了“短视频第一股”的梦想，获得了4000亿的高估值，抢在对手抖音之前大赚一笔。但带着巨额亏损、业务困境、负面印象的帽子，快手能否在资本市场上证明其盈利能力，并不断获得外部认可?它需要时间的考验。

　　业内资深专家表示，作为一家中国互联网创新企业，快手实际上仍处于发展过程中，核心优势在于其市场的长期竞争力，但互联网市场又是一个快速发展变化的市场，快手能否将自身优势长期保持下去，能否在市场发展过程中找到更多真正的多元化竞争优势，以支持自己的业务发展，这是我们必须考虑的问题，因此快手目前的上市只是一个开始，而不是结束，快手的上市几乎是无忧无虑的，但上市后该怎么做才是快手最应该考虑的。